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    中直股份:國內直升機龍頭,歷史估值底部

    2020-05-22  老三的休...

    中直股份公司研究:

    1、軍工新基建,中國直升機未來需求缺口巨大:

    直-20列裝周期需求旺盛,民機市場前景廣闊。中國未來需要新增直升機至少在1500架次以上,目前國內直升機產能僅為100多家架左右,未來訂單需求將持續滿產能運轉至少5-10年。

    2、直升機制造龍頭,軍品業務將持續受益,直升機質量與數量齊飛:

    經過長期技術積累,中國直升機關鍵技術突破0-1的技術積累,技術積累進入1-100的技術快速躍遷期。

    3、歷史估值底部,橫盤長達5年,即將進入上行趨勢。

    通航產業前景廣闊,公司民機業務布局完善將充分受益。根據“十三五”規劃,到2020年全國目標建成500個以上通用機場,目前在運行通航機場共254個,預計2020年將加快建設完成規劃目標。

    詳細:

    首先,國內直升機唯一A股上市龍頭,公司原為“哈飛股份”,2013年通過并購重組基本完成中航工業民用直升機總裝及軍民兩用零部件業務的整體上市。

    集團旗下直升機業務唯一A股上市公司,資產整合進程值得關注。公司所屬集團資產整合經驗豐富,公司體外資產體量大且優質,潛在資產整合空間較大。近期中航科工公告收購中直有限最新進展,公司體外凈利潤規模接近4億元。中直股份作為中航工業直升機板塊唯一A股上市公司,體外仍有大量核心軍機總裝資產,公司未來資產整合進程值得關注。

    其次,直20通用直升機列裝有望彌補我國在此領域裝備空白。目前我國直升機在總量配置、結構配比及噸位與美國仍存在較大差距,美國每艘大型水面作戰艦艇平均配備7.9架艦載直升機,中國每艘艦艇配備1.14架,配比僅為美軍的1/7,艦載直升機數量差距明顯。

    新列裝的國產通用直升機直-20將填補我國在10噸級直升機的空缺。中直股份新機型未來有望加速放量,助力公司業績邁入下一個臺階。國內直升機裝備建設或借鑒美國模式,陸軍空突+海軍兩棲作戰力量加速建設預計將帶來直升機需求新增量。十九大將強軍思想寫入黨章統領全局,陸軍空中突擊部隊及海軍兩棲作戰力量建設加速推進。

    第三,2020 年 4 月 29 日,公司發布一季度報告,實現營業收入 19.52 億元,同比減少 18.0%;歸屬于母公司所有者的凈利潤 5190.62 萬元,同比減少 34.12%;基本每股收益 0.0881 元。

    第四,一季度業績受疫情影響復工與收入確認有所下滑,研發費用翻倍增長。軍工企業特殊屬性,向下訂單后生產采購,存貨100%就是未來的收入。公司存貨同比增長 25.34%,全年有望實現高速增長。公司一季度存貨余額172.87 億元,同比大幅增長 25.34%,主要由于采購增加,預計后期產品交付將實現增長。

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