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    價值投資很簡單,但也并不容易

    2020-05-22  老三的休...

    今天的這篇文章有點長,讀完可能需要你花費10分鐘左右的時間。但是如果你能夠靜下心來看完它,我相信一定會顛覆你對于價值投資的看法,并且讓你真正學會價值投資!!!

    巴菲特曾經說過一句話:“價值投資很簡單,但并不容易!”

    許多人看到了都會覺得一頭霧水,為什么同樣的價值投資又說“簡單”,又說“不容易”,是不是有矛盾呢??

    其實,并不是如此!

    因為對于價值投資來說,它的簡單在于很好理解,但是它的難點在于很不容易掌握、以及做到!所以兩者并不矛盾,反而需要我們更深入地研究和學習!

    價值投資很簡單,但也并不容易

    簡單的是“理解價值”,難的是“做好投資”!

    什么是價值投資?

    許多人其實到現在都不知道什么是價值投資,這不是因為能力不足,而是許多人根本沒有靜下心來,好好地去學習、理解價值投資。所以才會產生了對于價值投資的誤解!

    就好比,許多人把茅臺標榜為價值投資的“真諦”,卻把中石油的走勢作為反面教材噴擊價值投資。

    有的人是認為:“你看!長期持有5年、10年、甚至20年中石油,最終的結果就是繼續套牢,所以哪有價值投資?”

    也有的人認為:“你看!只要選擇茅臺這樣的優質股,在股價低的時候買入,然后堅持到高價的時候賣出,就是價值投資!”

    其實這兩個都是錯誤的思維!前者顯然是把時間長短當成了價值,后者顯然是把股價高低看成了價值。

    而真正的價值投資并不是簡單地以時間、股價作為參考標準的,而是以估值!所以說正確地理解價值投資,是一件非常重要的事!

    價值投資很簡單,但也并不容易

    我認為價值投資里的價值更像是一個“工具”,能夠幫助我們有效做出行判斷:什么時候應該買入,什么時候應該持有,什么時候應該賣出。

    就好比你想要定制一套西裝,就必須獲得具體的身材尺寸。但是光靠眼睛看、感覺去猜一定是不行的,所以還是需要借助卷尺、直尺等工具才能夠獲得具體的數據。

    因此,你可以把價值看成是一個工具!

    但投資又是另外一回事!

    你有了尺子之后,你要去測量,這個測量的“行為”才叫做投資。不同的手法,不同的經驗,測量出的結果也是完全不同的,做出來的西裝款式也會有差別。這就是為什么許多高級西服制造人會比普通的裁縫更容易打造出一套完美西服的原因,這還是取決于經驗和技術的差異。

    價值投資很簡單,但也并不容易

    所以,我們要懂得把“價值”和“投資”拆分成兩個層次去理解:

    價值投資里的價值就是這個工具,它可以幫助你“算出”未來你獲利的成本,成功的概率,從而制定出一個好的策略和方案;

    而投資則只是一個行為,需要你根據價值“計算”出來的方案,進行一個買入、持有、賣出的操作!

    如果你明白了我的意思,就會了解為什么巴菲特會說“價值投資很簡單,但并不容易”。因為簡單指的是對于“價值”的理解,而不容易指的是對于“投資”的知行合一。

    價值投資很簡單,但也并不容易

    真正的價值投資并不是只有一種方式!

    在過去的幾百年歷史里,其實誕生了許多的投資高手、大師,他們雖然都推崇價值投資,但是方式卻是不同的。

    • 本杰明·格雷厄姆,他就是采取了一種分散投資的策略,并且只選擇股價大幅低于凈資產或者流動資產的股票;
    • 而沃爾特施洛斯雖然師從格雷厄姆,但是他的投資風格和格雷厄姆卻又不同,他更喜歡股價一直創新低 的“垃圾股”,從中尋找錯殺的價值;
    • 那么,偉大的股神巴菲特呢?他的價值投資理念其實就是“以便宜、合理的價格買入優秀的公司,并且長期持有”;
    • 等等.......

    所以,我們可以發現,不同的人其實擁有著不同的價值投資理念,但無論是哪一種,只要是適合自己、并且可以幫助自己達到穩定、持續盈利的就是好的價值投資策略,也就是一個好的工具。

    就好比你想畫一幅畫,有些人用的是染料,有些人用的是鉛筆,有些人用的是粉筆,有些人用的是涂鴉噴漆,但這些都是作為輔助你畫出“心中構思”的工具。

    只要你的結果是能夠作出一副完美的圖畫,這個工具對你來說就是適合,并且有用的!

    價值投資很簡單,但也并不容易

    數據顯示:

    1、本杰明·格雷厄姆,30年,年化收益20%;
    2、沃倫·巴菲特,46年,年化收益20.3%;
    3、沃爾特·施洛斯,47年,年化收益20.09%;
    4、彼得·林奇,13年,年化收益29%;
    5、塞思·卡拉曼,27年,年化收益19%;
    6、戴維斯家族,47年,年化收益23%;
    7、大衛·史文森,24年,年化收益16.1%;
    8、詹姆斯·西蒙斯,21年,年化收益35%;
    9、喬治·索羅斯,29年,年化收益超過30%;
    ......

    結果告訴我們,這些大師都有著屬于不同于他人的價值投資方式,雖然形形色色,但是都能夠給自己帶來一個較高的年化收益率。

    因此,我認為真正的價值投資并不是只有一種方式,但是要尋找和摸索出一套適合自己的。

    價值投資很簡單,但也并不容易

    普通人如何“學習”價值投資?

    我認為普通人需要先清楚認識自己的能力圈邊界,然后找一名優秀的老師去模仿、去學習,最后逐步地改善自己的不足。

    第一、認識自己的能力圈邊界。

    其實認識自己的能力圈,就是要有“自知之明”。許多人一開始就把自己定義成股神巴菲特的級別,對于價值投資的操作也妄想于尋找出未來可能成為可口可樂的公司,并且制定堅持持有10年、20年的策略。

    這其實是錯誤的思維,更是對于自身能力、認知不足的表現。

    就好比你還沒有學會走路,就想要嘗試著跑,自然會摔得非常慘;

    大部分人連一份普通的財報和一些相關的數據都無法看透徹,就想要尋找未來的茅臺、未來的“蘋果”、未來的可口可樂公司,是不是有些“異想天開”了呢?

    大部分人連堅持持有2-3個月,甚至3-5個月都做不到,突然就開始決定學習巴菲特一樣,堅持持有5-10年,10-20年的操作方式,是不是有些“自欺欺人”了呢?

    甚至許多人依然還是短線頻繁交易,追漲殺跌的習慣,突然就想要改變策略,做幾年里一股買,一股不賣的行為,是不是有些“癡心妄想”了呢?

    所以,在學習價值投資之前,清楚自己的能力圈邊界是非常重要的。

    價值投資很簡單,但也并不容易

    第二、尋找一個好的老師,并且學習、模仿他的交易理念!

    “師傅領進門,修行靠自己”,有一個好的老師指導你,會讓你少走很多的彎路。

    我自己就很深刻地體會到這道理!在我大學的時期就認識了我的師傅,他是一個大牛散,手握股票市值幾千萬,并且有著非常成熟的價值投資理念,同時,他也是我朋友的父親。

    所以,在他的幫助和指導下,我比大部分的散戶更快地理解和深入了解了價值投資,少走了許多的彎路。

    但是如果你生活中沒有這樣的老師,不妨就找存在于世上最頂級的投資人,就好比巴菲特,接著模仿、學習他的理念。

    巴菲特是是價值投資的大師,這點毋庸置疑,我相信沒人會懷疑巴菲特的實力。而他的投資理念也非常簡單,就是尋找一家優秀的企業,然后在它被嚴重錯殺、估值較低的時候勇敢布局,耐心堅持到估值過高,呈現泡沫的時候逢高止盈即可。

    重點就要放在如何尋找優秀的企業、以及如何判斷估值高低上,而不是簡單地把“巴菲特平均持股8年”的方法拿過來“照葫蘆畫瓢”!所以,我們只需要在這幾點上下功夫,去鉆研,去學習,就會對自身有一個很大程度的提高。

    價值投資很簡單,但也并不容易

    你可以去自己看一下,世界上那些成功之人,其實都是從模仿開始做起的:

    淘寶模仿ebay;

    支付寶模仿paypal;

    京東模仿亞馬遜;

    百度模仿谷歌;

    等等....

    他們的成功不就是從模仿和學習開始的嗎?

    馬云把美國已經成功的東西搬到了還沒有出現的中國,于是他成功了。

    現在,馬云又再一次把中國已經有、他自己已經創辦成功的“阿里模式”搬到了非洲,可能下一個“阿里巴巴”就在非洲誕生了。

    價值投資很簡單,但也并不容易

    投資也是如此。

    無非就是把巴菲特在美國投資成功的理論拿到中國市場上再做一次、只要你經過一些學習、經過一些理解、經過一些變通,就可以改良出合適自己的、甚至適合我們這個市場的價值投資方式。

    其實就連股神巴菲特,都是遇到了“貴人”才開始直上云霄的,一個是格雷厄姆,另一個就是芒格!

    巴菲特在少年時期就拜師于格雷厄姆,而模仿的就是格雷厄姆的價值投資理念!所以,早期的巴菲特其實更多的是以價格決定買入和賣出的條件,通過估值來判斷價值的投資策略。

    格雷厄姆的投資方法用一句話概括:就是以40美元的價格去買入1美元價值的股票。

    直至巴菲特認識了查理芒格以后,他的價值投資理念又一次得到了升華!巴菲特從芒格那里學會了從價格投資轉變為真正的價值投資,懂得尋找優質的企業,在合理的估值范圍內進行買入。

    巴菲特更是笑著形容道:“是查理幫助我從猴子進化成人的!”

    所以,我認為再了解了自己能力圈邊界之后,尋找一個好的老師,并且“COPY”他們的成熟理論,并逐步完善,轉化為適合自己的東西。這是學習價值投資過程之中不可缺少的一個環節!

    價值投資很簡單,但也并不容易

    第三、“簡”入“深”出,逐步完善!

    為什么許多人做不好價值投資呢?無非就是把自己的位置定得太高了!

    作為普通投資者我們要很好的了解自己的能力范圍,不要一開始就把自己的交易模式抬高到類似于股神巴菲特的層次去操作,這樣的結果一定是“很慘”的。

    一定要懂得“簡”入“深”出的道理!

    就是先從“簡單”的價值投資理念學起、做起,然后通過不斷地實踐和學習,慢慢提升自己的認知,從而“加深”對于價值投資的理解,再考慮深層次的策略和方法。

    就好比剛開始讓大家去尋找一只未來格力、伊利、可口可樂的潛力龍頭企業,一定是非常困難的。那么,為什么不從先找一只普通的優質企業開始呢?可能會容易很多!

    就好比剛開始讓大家堅持持有3年、5年、10年可能非常難,那么為什么不先考慮從一個半年、1年、2年的短周期來作為一個起步呢?

    就好比剛開始以未來盈利的空間和增幅去判斷長線持有的價值會有些難,為何不考慮先從牛熊周期的規律做一個價值的判斷,通過估值的高低做一個買賣的決策,豈不是更簡單一些呢?

    所以,作為我們這些普通的投資者而言,盡量別把東西搞得太復雜,往往簡單的才是最有效的,也是最容易吸收的。只有你吸收了,你才能夠慢慢進步和提升,誰都無法一口氣吃成一個胖子!

    價值投資很簡單,但也并不容易

    如何“做好”價值投資?

    第一、選擇好的企業:(并不需要非常卓越,因為卓越的往往不便宜,大家也很難找到一個未來能夠成為茅臺的潛力龍頭)

    1、業績保持一個長期的穩定收益,并且沒有出現時虧時贏的狀況,時間上3-5年為一個判斷周期!這點非常重要,不僅對于判斷公司的好壞與否有重要的參考標準,更重要的是可以正確地反映出估值(后面會說到);

    2、負債率不易低于20%的,并且不高于60%的,股權質押合理的。要知道大部分的上市公司都是死于“負債過高”,因為較高的負債不僅會成為企業發展過程中的壓力,而且還會在危機到來的時候“趁你病要你命”,所以保持一個合理的負債范圍很重要。

    但是負債過低,則會拖累企業的發展,不利于快速占領市場。因此合理的負債是我們需要考慮的一個環節,范圍在20%~60%為佳;

    3、收入現金比越高的企業往往安全系數越大,對抗風險的能力越強。現金比率=經營活動產生的現金流入/主營業務收入。

    要知道上市公司財報上的凈利潤其實是有“水分”的,可以通過會計手段操作,所以想要證實一家上市公司真實的狀況,最好還是要加上一個收入現金比作為輔助。因為其中的營業收入和現金流往往能夠更真實地反映出潛在風險和問題。現金比例通常以0.5~1.0為參考,越接近1.0越優質,越接近0.5風險越大。

    價值投資很簡單,但也并不容易

    觀點:是不是發現判斷一家上市公司的好壞非常簡單?確是如此!因為對于大部分的投資者來說,我們只是賺取低估到高估這段區間的錢,并不是賺取上市公司未來10年、甚至20年后成長的錢。

    所以,只要保證在低估通往高估的道路上,公司基本面正常,不會出現大幅度業績時虧時贏,甚至退市的風險即可。

    而那些高成長指標的分析和行業未來發展的判斷,其實對于普通投資者根本沒有太多效果,反而會加重負擔,因為沒幾個人可以堅持持有10年、甚至20年!

    我認為等你從簡單做起、熟練了價值投資以后,再去提升,也不遲!

    價值投資很簡單,但也并不容易

    第二、從估值的高低判斷買入和賣出的位置。

    其實判斷價值的方法就是通過估值,而估值就是用最簡單的、也是最有效的市盈率TTM去分析。

    當一個周期里的市盈率TTM數值小于平均中位數的時候,往往代表著低估,離開中位數越遠,估值就越低,價值就越高;

    當一個周期里的市盈率TTMe數值大于平均中位數的時候,往往就代表著高估,離中位數越遠,估值就越高,價值就越低;

    大部分的個股都是周期股,因此估值都是類似于這樣循環的。

    價值投資很簡單,但也并不容易

    這些必須是在個股基本面沒有問題的情況下才能夠做出的判斷。這就是為什么前面我提到,一定要選擇業績常年保持穩定的,而不能選擇時虧時贏的。

    因為一旦業績不穩定,估值給出的參考價值就會非常低,甚至根本無法作為判斷!

    (就好比上圖是一只業績穩定的個股,市盈率TTM也有較高的判斷價值。而下圖則是一個不穩定的、業績時虧時贏的個股,市盈率TTM參考的價值就非常低了)

    價值投資很簡單,但也并不容易

    結論:

    價值投資很簡單,但也并不容易!

    還是那句話,理解價值投資很簡單,但是做到價值投資卻很難,這就是巴菲特一直再傳授給我們的理念。

    可惜太多的人把重心放在了“如何理解”上,搞得特別復雜,反而弄巧成拙。但對于“如何做到”卻草草了事,導致屢屢失敗,變為投機。

    2000年的時候,貝索斯給巴菲特打電話:“你的投資體系這么簡單,為什么你是全世界第二富有的人,別人不做和你一樣的事情?”巴菲特說:“沒有人愿意慢慢變富。”

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